В сентябре майнеры биткойна столкнулись с очередным сокращением доходов. Прибыльность упала более чем на 7%, при этом предполагаемый ежедневный доход на 1 EH/s снизился с $56,000 до $52,000, согласно заметке Jefferies, процитированной CoinDesk и освещённой ForkLog. Банк связывает это падение с небольшим снижением рынка и ростом вычислительной мощности сети примерно на 9%, что увеличило сложность и распределило те же награды между большим количеством машин.
Jefferies также подсчитал добычу публичных операторов в Северной Америке: публичные майнеры произвели 3,401 BTC в сентябре, по сравнению с 3,576 BTC в августе, при этом лидерами по добыче и хэшрейту были Marathon Digital и CleanSpark. Вывод прост: когда мощность сети растёт быстрее, чем доходы, экономика единицы сжимается — даже для крупных игроков.
Хэшпрайс держится у нижней границы
Краткое пояснение: хэшпрайс — это ожидаемый доход майнера на единицу хэшрейта в день (например, доллары США за PH/s в день). Он объединяет субсидии за блок, транзакционные сборы и стоимость монеты в единую операционную метрику. Индекс хэшрейта Luxor — наиболее цитируемый барометр в отрасли — показывает, что спотовый хэшпрайс в середине октября колеблется в районе верхних $40 за PH/s в день, зона, которую многие операторы называют «близкой к точке безубыточности» в зависимости от затрат на электроэнергию и эффективности оборудования.
Это соответствует месячному обзору команды Luxor: хэшпрайс в долларах США упал примерно на 7–8% в сентябре до среднего значения около $52.06 за PH/s в день, а в октябре продолжил снижаться. Когда хэшпрайс падает, а хэшрейт растёт, старое оборудование и дорогая электроэнергия быстро становятся обузой.
Почему маржа уменьшилась: два фактора, один результат
- Больше хэшрейта за те же награды. Jefferies оценивает, что мощность сети выросла примерно на 9% за месяц, что автоматически уменьшает ожидаемую долю каждого майнера в наградах за блок, если доходы от сборов или стоимость монеты не растут для компенсации. Сложность также увеличилась, повышая планку для следующего блока.
- Слабый сентябрьский рынок. Даже небольшой спад на рынке может сократить выручку, когда он сочетается с ростом хэшрейта. Этот двойной эффект — меньший доход за монету и большая конкуренция за блок — был достаточным, чтобы снизить прибыльность за месяц.
Что делают майнеры сейчас
- Обновление оборудования и оптимизация энергопотребления. При хэшпрайсе в районе верхних $40 эффективность становится решающей. Операторы ускоряют переход на ASIC следующего поколения, экспериментируют с иммерсионным охлаждением и прошивками для оптимизации джоулей на терахэш, а также приостанавливают работу в пиковые часы потребления электроэнергии для защиты маржи. Дашборды и комментарии Luxor ясно показывают, что точка безубыточности теперь сильно зависит от контрактов на электроэнергию и класса оборудования.
- Хеджирование доходов. Как отмечает Cointelegraph в своём обзоре майнинга, производители всё чаще используют форвардные контракты на хэшрейт и фиксированные выплаты для сглаживания денежных потоков, подобно тому, как энергетические компании хеджируют товарные риски. Фиксация части будущего хэшпрайса может быть разницей между стабильной работой и нестабильным доходом.
- Выбор между удержанием и продажей. Стратегия казначейства становится более динамичной: некоторые компании продают больше монет в месяцы с низкими комиссиями, чтобы покрыть операционные расходы и сохранить ликвидность; другие полагаются на кредитные линии и сохраняют баланс для гибкости, когда условия улучшатся. Раскрытия публичных компаний в следующем квартале покажут, чьи стратегии оказались наиболее успешными в условиях этого сжатия.
Фактор транзакционных сборов
Транзакционные сборы — это переменная, которая может неожиданно увеличить доходы. Когда активность на базовом уровне резко возрастает — будь то из-за волн надписей, рыночного стресса или новых сценариев использования — сборы увеличивают доходность блоков и поднимают хэшпрайс даже без изменений в эмиссии. И наоборот, если активность переходит на L2 без соответствующей перегрузки базового уровня, майнеры больше зависят от субсидий и текущих рыночных уровней. Отслеживание доли сборов в общем доходе — это эффективный ранний сигнал для краткосрочного облегчения денежного потока.
Публичные майнеры: производство остаётся устойчивым, разрыв в эффективности увеличивается
Несмотря на падение прибыльности, крупнейшие операторы отрасли всё ещё показывают стабильные результаты. Снимок Jefferies показывает, что производство в сентябре снизилось по сравнению с предыдущим месяцем, но в целом остаётся устойчивым, при этом Marathon и CleanSpark лидируют по количеству добытых монет и установленной мощности. Масштаб помогает — как и вертикально интегрированные энергетические стратегии — но по мере роста сложности разрыв между верхним и нижним квартилями эффективности увеличивается. Со временем это способствует консолидации: эффективные парки с дешёвой энергией выживают; маргинальные операции отключаются или продают активы.
Заключение
Падение прибыльности майнинга на 7% в сентябре — результат классического сжатия: небольшой спад на рынке в сочетании с большим скачком хэшрейта. Математика немедленно отражается в хэшпрайсе, который находится в верхних $40 за PH/s в день, что некомфортно близко к точке безубыточности для старых парков и дорогой электроэнергии. Однако это не история краха — это стресс-тест. У сектора есть рычаги (обновление оборудования, хеджирование, приостановка работы) и потенциальные попутные ветры (рост сборов, снижение сложности), которые могут быстро восстановить маржу при изменении условий. На данный момент победителями являются майнеры, которые относятся к ваттам на терахэш как к религии, хеджируют доходы, когда это возможно, и сохраняют достаточно финансовой устойчивости, чтобы пережить трудные недели.