Криптовалютный рынок, возможно, наконец-то переводит дух. Согласно новому анализу, освещенному ForkLog, исследователи Bitfinex утверждают, что распродажа и принудительное снижение кредитного плеча последних недель подтолкнули криптопространство к ранним стадиям фазы стабилизации. Их тезис: краткосрочные держатели в основном капитулировали, кредитное плечо было снижено, а ончейн-индикаторы, такие как SOPR, показали поведение, формирующее дно. Во время ноябрьской «зачистки» ключевой показатель SOPR (который отслеживает, тратятся ли монеты с прибылью или убытком) опустился ниже 1 всего лишь в третий раз за последние 25 месяцев — событие, которое ранее ассоциировалось с циклическими переломными точками.
Собственный еженедельный аналитический отчет Bitfinex «Alpha» подтверждает мнение о том, что приближается дно, доступное для торговли, хотя и предостерегает, что цена может оставаться нестабильной, пока рынок восстанавливает доверие. В отчете указывается на 35%-ное падение от циклического максимума и на быструю попытку отскока, что соответствует переходу от паники к консолидации, а не прямолинейному восстановлению.
Одна из причин более спокойного тона: риск деривативов снижен. Общий открытый интерес (ОИ) по фьючерсам на Биткоин резко упал с пика в начале октября, когда он приближался к $94 млрд. Снимки середины ноября показали, что ОИ ближе к середине диапазона $60 млрд, а по состоянию на эту неделю дашборды CoinGlass показывают примерно $59–60 млрд — доказательство того, что спекулятивное кредитное плечо было вымыто из системы. Более чистая позиция обычно снижает волатильность и готовит почву для более устойчивого формирования тренда.
Тем не менее, ценовое действие остается хрупким. 1 декабря Биткоин упал до середины диапазона $80 000 — это самое резкое месячное снижение с 2021 года — прежде чем стабилизироваться. Этот спад отразил более широкие настроения избегания риска среди активов, а не крипто-специфические новости, подчеркивая, насколько макроэкономические течения по-прежнему имеют значение.
В то же время, на институциональной стороне появляются свежие «зеленые ростки». Последний еженедельный отчет CoinShares показывает, что инвестиционные продукты на цифровые активы вернулись к чистому притоку в размере $1,07 млрд после четырех недель чистого оттока на общую сумму $5,7 млрд. Биткоин, эфир и XRP — все они увидели сильный спрос, предполагая, что инвесторы использовали спад для восстановления своей экспозиции. Потоки редко отмечают точное дно, но переход от постоянного оттока к притоку согласуется со стабилизацией, а не с капитуляцией.
Также есть целенаправленные сигналы растущего комфорта с Биткоином среди крупных распределителей капитала. CoinDesk сообщает, что фонд BlackRock Strategic Income Opportunities (SIO) увеличил свою позицию в спотовом Биткоин-ETF (IBIT) компании на 14% в своем последнем отчете до 2,39 миллиона акций. Хотя это скромно в контексте мультистратегических портфелей BlackRock, этот шаг указывает на то, что некоторые основные доходные фонды экспериментируют с Биткоином как с небольшим диверсификатором.
Предварительно появляется и принятие в государственном секторе. Техас стал первым штатом США, который публично инвестировал в криптоактивы на этой неделе — символический по размеру, но заметный как политический сигнал, который может проложить путь к прямому кастодиальному хранению Биткоина, как только инфраструктура штата будет готова. Даже осторожное участие государственного учреждения добавляет «институциональных лесов» под рынком.
Как это складывается?
Призыв Bitfinex к стабилизации основывается на нескольких взаимосвязанных динамиках:
- Признаки капитуляции среди краткосрочных держателей: Падение SOPR ниже 1 означает, что монеты были проданы с убытком — классическое поведение на поздней стадии распродажи. За последние два года этот индикатор лишь несколько раз пересекал этот порог, как правило, вблизи локальных минимумов.
- Снижение кредитного плеча в деривативах: Поскольку ОИ упал с ~$94 млрд до примерно ~$59–60 млрд, меньше спекулятивных позиций находятся под угрозой каскадных ликвидаций, что может успокоить внутридневные колебания.
- Предварительное возвращение институционального спроса: Переход обратно к чистому притоку в крипто-ETP, а также инкрементальные покупки со стороны крупных фондов, предполагает, что некоторые инвесторы снова рискуют — осторожно.
Ничто из этого не гарантирует прямого пути вверх. Макроэкономические условия, ликвидность и регуляторные заголовки все еще могут встряхнуть цены. Но вместе эти данные рисуют картину рынка, который проходит мимо принудительных продаж и входит в фазу восстановления: более низкое кредитное плечо, более выборочное принятие риска и склонность к построению диапазона после острого спада. Если потоки продолжат стабилизироваться, а позиционирование деривативов останется сдержанным, исторические паттерны предполагают, что волатильность должна сжаться, прежде чем вновь возникнет устойчивый тренд.
Заключение
На данный момент трейдеры могут ожидать динамики «два шага вперед, один шаг назад»: отскоки, которые затухают на сопротивлении, за которыми следуют более высокие минимумы по мере выхода слабых рук и накопления сильными руками. Долгосрочные распределители капитала, тем временем, будут следить за тем, сохраняются ли притоки, проводит ли SOPR больше времени выше 1 (подразумевая прибыльное распределение вместо стрессовых продаж) и восстанавливается ли открытый интерес в умеренном темпе — признаки более здоровой рыночной структуры, а не очередного роста, основанного на кредитном плече.
Худшая часть «встряски», похоже, осталась позади для крипторынка, поскольку ончейн-стресс ослабевает, кредитное плечо снижено, и есть ранние признаки повторного институционального вовлечения. Вот как выглядит фаза стабилизации — беспорядочная в повседневной жизни, но конструктивная «под капотом».