Октябрь должен был стать «Uptober» (восходящим октябрём). Вместо этого он превратился в поучительную историю о кредитном плече, ликвидности и скорости криптовалютных рынков. Новый анализ CoinDesk рассказывает, как эйфория начала месяца для биткойна обернулась одним из самых разрушительных периодов для активных трейдеров за последние годы: ликвидации позиций по деривативам на $19 млрд 9 октября, внутридневное падение BTC на 17% с 7 по 10 октября и резкие ценовые колебания, которые наказали и быков, и медведей — при этом спотовый BTC всё ещё может закончить месяц с небольшим приростом по сравнению с началом.
От роста к краху за день
Месяц начался с того, что BTC взлетел к рекордному максимуму около $126,000 (5–6 октября), но через несколько дней рухнул из-за каскадных ликвидаций, потрясших рынок. Реконструкция CoinDesk показывает, как BTC метался от максимумов до $107,000, отскочил до $116,000, затем резко упал до $102,000, прежде чем восстановился — большие тени, маленькое тело свечи и след из разрушенных позиций. MarketWatch также зафиксировал новый пик выше $125,000 5 октября, подчёркивая, насколько быстро изменились настроения.
Почему это падение было таким болезненным
- Кредитное плечо встретилось с низкой ликвидностью. Биржи зафиксировали ликвидации позиций на $19 млрд только за 9 октября, шок, который стёр около $500 млрд с общей рыночной стоимости криптовалют в худший момент движения, согласно CoinDesk. Независимый репортаж Financial News (Dow Jones) также описал тот мрачный уик-энд, подсчитав многомиллиардные ликвидации на фоне макроэкономических потрясений — доказательство, что боль не ограничилась одной площадкой.
- Ликвидность в книгах ордеров иссякла. Исследование Kaiko середины октября показало значительно меньше заявок вблизи средней цены, при этом маркет-мейкеры отошли к более широким диапазонам (±4% до ±10%), что усиливает каждое движение и откат. Этот дефицит стал ключевым ускорителем.
- Волатильность подскочила и осталась высокой. Индекс подразумеваемой волатильности Deribit DVOL, отслеживающий 30-дневную волатильность, подскочил к 65 — самому высокому уровню с марта — сигнализируя об агрессивной переоценке краткосрочных рисков. Еженедельная аналитика Deribit за тот же период отметила повышенную волатильность и перекос в сторону защиты от падения, что согласуется с тем, что трейдеры платили больше за защиту. Позднее в октябре CoinDesk отметил, что волатильность оставалась стабильно высокой, даже когда VIX на фондовом рынке охлаждался.
Не просто невезение — структурный стресс
Анализ CoinDesk указывает на структурный рецепт: ограниченные диапазоном рынки с июля (примерно $107K–$126K для BTC) породили самоуспокоенность; затем экзогенный шок запустил автоматическое сокращение левериджа, как раз когда ликвидность уменьшилась, превратив рутинный сброс в мясорубку. Открытый интерес (OI) упал более чем на 30% за дни — сокращение левериджа, сравнимое с вымыванием эпохи FTX в ноябре 2022 года (когда OI упал на ~40%). Особенность на этот раз: пострадали обе стороны. Быстрые длинные и короткие позиции были вытряхнуты, в то время как простые инвесторы, держащие активы («ходлеры»), закончили месяц с небольшим плюсом.
Производительность бирж под микроскопом
В разгар движения не все платформы покрыли себя славой. CoinDesk сообщает, что Binance предложила компенсацию в $300 млн пользователям, утверждающим, что их маржинальные портфели были автоматически ликвидированы, несмотря на наличие залога — примечательный момент в период, уже полный шоков доверия. Каковы бы ни были окончательные итоги, эпизод напомнил старый урок: когда волатильность взрывается, операционные детали (модели маржи, задержки, механизмы ликвидации) значат столько же, сколько ценовые уровни.
Контекст: макрошок встречает микроструктуру крипты
Октябрьский обвал не произошёл в вакууме. Заголовки о политике и торговле потрясли рисковые активы в целом, и чистый прорыв биткойна поддался тем же встречным ветрам, которые ударили по акциям и валютному рынку. Параллельное исследование Kaiko о ценообразовании оракулов и целостности данных бирж — отслеживающее, как стресс тестировал денежные рынки DeFi — показало, что рыночная инфраструктура выдержала лучше, чем в предыдущих циклах, но всё же выявила слабые места, когда котировки разрывались, а книги ордеров утончались.
Тем временем потоки, ориентированные на спот, помогли предотвратить более глубокую спираль. Рынки CoinDesk отметили, что учреждения всё чаще направляют операции через CME и спотовые BTC ETF, что, возможно, предотвратило более глубокую капитуляцию, даже когда деривативы вытряхивались. Рынок «чувствовался» ужасно для трейдеров — но структурно крипта поглотила удар лучше, чем в 2018 или 2020 годах.
Выводы для трейдеров
Если октябрь вас раздавил, вы были не одиноки. Месяц наказал направленную уверенность и леверидж позднего цикла — и вознаградил мало что, кроме дисциплинированного расчёта позиций и хеджирования. Самые ясные уроки повторяют каждый цикл:
- Уважайте ликвидность. Когда книги ордеров утончаются, проскальзывание и риск ликвидации возрастают.
- Отделяйте спот от левериджа. Если ваша стратегия долгосрочная, финансируйте её спотом; используйте опционы или фьючерсы малого размера для управления рисками, а не для погони.
- Планируйте оба хвоста. График октября показывает жестокие тени в обоих направлениях; имейте планы действий для взрывов вверх и каскадов вниз.
Это парадокс октября 2025 года: трейдеры пережили один из худших месяцев за последнее время, в то время как держатели могут зафиксировать скромный месячный прирост. Это напоминание, что нарратив краха криптовалютного рынка может сосуществовать с плоским или зелёным месячным закрытием, когда волатильность сжимает тело свечи и растягивает тени — боль без чёткого тренда. В преддверии ноября ключевые вопросы просты: восстанавливается ли открытый интерес ответственно, сужаются ли полосы ликвидности, и снижается ли волатильность? Если ответ «да» на все три, путь от октябрьского хаоса выглядит гораздо яснее.