Швейцарский национальный банк (ШНБ) провел значительное изменение денежно-кредитной политики в четверг, 19 июня 2025 года, снизив базовую процентную ставку до нуля процентов и ознаменовав возвращение политики нулевых процентных ставок (ZIRP) в одной из самых стабильных экономик мира. Это решительное действие представляет собой шестое подряд снижение ставок с марта 2024 года, поскольку Швейцария борется с дефляционным давлением, укреплением валюты и глобальной торговой неопределенностью, вызванной возобновившимися торговыми напряженностями со стороны США.
Снижение ставок швейцарским центральным банком решает множественные экономические проблемы
Швейцарский национальный банк снизил базовую ставку ШНБ на 0,25 процентных пункта до 0%, при этом новая политическая ставка вступает в силу с 20 июня 2025 года. Эта агрессивная денежно-кредитная аккомодация происходит в то время, когда Швейцария сталкивается со сложной экономической средой, характеризующейся падающей инфляцией, укрепляющимся швейцарским франком и неопределенностью вокруг глобальной торговой политики при администрации Трампа.
ШНБ снизил ставки после того, как франк, поддерживаемый потоками в защитные активы, вырос примерно на 11% к доллару в 2025 году, снижая инфляцию за счет удешевления импорта. Драматическое укрепление валюты создало дефляционное давление, которое угрожает экономической стабильности Швейцарии и мандату ценовой стабильности.
Сила швейцарского франка отражает его традиционную роль валюты-убежища в периоды глобальной неопределенности. Однако это укрепление сделало швейцарский экспорт менее конкурентоспособным, а импортные товары дешевле, способствуя дезинфляционной среде, которая побудила центральный банк к действию.
Политика нулевых процентных ставок возвращается в европейское центральное банковское дело
Возвращение к нулевым процентным ставкам в Швейцарии сигнализирует о более широком сдвиге в глобальной денежно-кредитной политике, потенциально предвещая аналогичные шаги других европейских центральных банков. Решение ШНБ отражает растущие опасения по поводу перспектив экономического роста и необходимости поддержания ценовой стабильности во все более неопределенной глобальной среде.
Швейцарский национальный банк готов вмешаться на валютных рынках и снизить процентные ставки даже ниже нуля, чтобы предотвратить падение инфляции ниже целевого показателя ценовой стабильности, заявил председатель Мартин Шлегель. Эта приверженность демонстрирует готовность центрального банка использовать все доступные инструменты денежно-кредитной политики для поддержания экономической стабильности.
Внедрение ZIRP представляет собой значительный сдвиг от цикла денежно-кредитного ужесточения после пандемии, который характеризовал большую часть 2022 и 2023 годов. Европейские центральные банки теперь поворачиваются к аккомодации, поскольку опасения роста перевешивают инфляционные страхи.
Глобальные торговые напряженности движут решениями денежно-кредитной политики
Снижение ставок ШНБ происходит на фоне эскалации торговых напряженностей, поскольку администрация Трампа внедряет новую тарифную политику, которая угрожает нарушить глобальные торговые потоки. Швейцария с ее экспортозависимой экономикой и существенным торговым профицитом сталкивается с особой уязвимостью к протекционистским мерам и ответным торговым действиям.
ШНБ снизил свою политическую ставку на 25 базисных пунктов с 0,25%, как ожидали рынки и опрос Reuters, ссылаясь на неопределенность, вызванную непредсказуемой торговой политикой американской администрации. Явное признание центральным банком влияния торговой политики подчеркивает международные измерения решений внутренней денежно-кредитной политики.
Страны со значительным торговым профицитом, включая Швейцарию и Китай, сталкиваются с дефляционным давлением от потенциального внедрения тарифов, которое может снизить экспортную конкурентоспособность и экономический рост. Проактивный подход ШНБ направлен на противодействие этому внешнему давлению через внутреннюю денежно-кредитную аккомодацию.
Последствия для рынка криптовалют от политики нулевых процентных ставок
Возвращение ZIRP несет значительные последствия для рынков криптовалют, особенно для биткоина и других цифровых активов. Исторический прецедент предполагает, что среды нулевых процентных ставок склонны направлять инвестиции в альтернативные активы, поскольку традиционные инвестиции с фиксированным доходом предлагают минимальную отдачу.
Возвращение к нулевым процентным ставкам глобально может подстегнуть биткоин и другие криптовалюты, как это было видно во время ралли эпохи COVID. Предыдущий период ZIRP во время пандемии COVID-19 совпал с существенными приростами на рынках криптовалют, поскольку инвесторы искали доходность и диверсификацию портфеля.
Близкие к нулю процентные ставки снижают стоимость заимствования, несмотря на низкую отдачу, и это может помочь стимулировать расходы на бизнес-капитал, инвестиции и домашние расходы. Эта динамика исторически выгодна рисковым активам, включая криптовалюты, поскольку инвесторы ищут более высокую отдачу в среде низкой доходности.
Корреляция между аккомодацией денежно-кредитной политики и производительностью криптовалют стала все более очевидной: биткоин и другие цифровые активы часто выигрывают от экспансионистской денежно-кредитной политики и страдают во время циклов ужесточения.
Соображения экономического роста и инвестиционного климата
Возвращение Швейцарии к нулевым процентным ставкам направлено на стимулирование экономической активности и поддержку инвестиций в среде глобальной неопределенности. Глобальная консалтинговая фирма Roland Berger ожидает скорректированный на спортивные события темп роста в 1,4% для швейцарской экономики в 2025 году, при этом ослабление инфляции и более низкие процентные ставки, как ожидается, подстегнут потребительские расходы и инвестиции.
Стратегия денежно-кредитной аккомодации стремится компенсировать сжимающие эффекты укрепления валюты и внешнего торгового давления. Более низкие затраты на заимствование теоретически должны поощрить бизнес-инвестиции и потребительские расходы, поддерживая внутренний экономический рост.
Однако эффективность ZIRP в стимулировании экономической активности остается предметом дебатов среди экономистов, особенно когда процентные ставки приближаются к нулевой нижней границе и традиционные механизмы передачи денежно-кредитной политики становятся менее эффективными.
Будущая траектория денежно-кредитной политики и рыночные ожидания
Готовность ШНБ снизить ставки до нуля и потенциально ниже предполагает продолжительный период аккомодационной денежно-кредитной политики. Рынки широко ожидали, что Швейцарский национальный банк снизит процентные ставки на 25 базисных пунктов, указывая на то, что финансовые рынки предвидели этот политический сдвиг.
Приверженность центрального банка вмешательству на валютных рынках при необходимости обеспечивает дополнительную политическую гибкость помимо корректировок процентных ставок. Этот многоинструментальный подход отражает сложные вызовы, стоящие перед малыми открытыми экономиками в текущей глобальной среде.